(资料图片仅供参考)

正文

日内沪镍跌超5%，领跌有色板块，不锈钢同步跟跌。我们认为价格回落主要有两方面因素。

首先，从宏观面来看，隔夜美联储公布了2022年12月的议息会议纪要，会议纪要确认了放缓加息，但也提到FOMC与会者中尚无人考虑在2023年降息，且认为最终利率比投资者预料的高。整体来看会议纪要表态偏鹰，对商品市场形成了一定压制，推动镍价下移。不过，会议纪要中表达的对通胀的担忧、以及维持一定时间的高利率等内容与此前鲍威尔表态相符，市场已经消化完毕，海外宏观因素对镍价的压制持续性存在疑虑。我们在此前年度报告《2023年镍&不锈钢年度策略|桐叶不妄落，静待秋光入》中认为，在美国通胀中，工资水平对于服务业通胀的支撑较为强劲，所以将于本周五公布的非农就业数据或将再度对镍价形成扰动。

其次，从产业方面看，市场消息称青山委托湖北某新能源企业代工生产的电积镍产品已正式产出，初步设计产能为月产1500吨，1月份将有部分体量释放，原生镍过剩的预期有所走强，带动镍价下跌。不过需要指出的是，目前镍市供给端依然存在矛盾，即交割品纯镍供应持续短缺，但整体原生镍供应趋于过剩，这种矛盾导致了镍市波动较为剧烈。从纯镍角度看，近期进口亏损有所加深，而纯镍进口供应约占总供应量的50%左右，紧缺担忧加剧，驱动镍价高位震荡。但从整体原生镍的角度看，2023年内将有多个镍铁、硫酸镍及中间品产能投产，我们在年度报告中测算，2023年预计全球原生镍过剩26.23万镍吨，中国原生镍过剩18.72万镍吨，过剩预期走强或将驱动中长期镍价下移，但考虑到纯镍供应紧缺的担忧持续，镍价的下跌或难一帆风顺。

展望后市，因为目前镍的绝对价格偏高，已经脱离了基本面及现货企业可接受情况，并且镍价还会受到海外宏观数据的扰动，镍价走势依然充满不确定性。从供需层面看，尽管电积镍的产出带来供应增量，但整体增量有限，而随着疫情形势逐步好转，市场对于春节后的消费普遍乐观，纯镍短缺的担忧仍在，供需对比下短期并不能确认镍价已进入掉头向下的通道，短期观望为主。中长期来看，随着原生镍供应不断释放，年内镍价中枢大概率下移，沪镍可考虑逢高布局长线空单。

关键词：