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公司发布2022 年度报告及2023 年一季度业绩预告。

点评：

2022 营收稳健增长，疫情致利润端承压，2023Q1 快速恢复2022 公司实现营业收入38.78 亿元，同比增长1.19%，营收保持稳定；实现归母净利润16.08 亿元，同比下降90.73%，主要系疫情影响线下女装销售和医美终端客流。2022 公司毛利率为57.51%，同比增加2.50 pct。2022公司净利率0.89%。2023 年一季度公司实现归母净利润3500-5250 万，同比增长37737.84%-56656.76%，扣非后净利润3400-5100 万，同比上升4438.17%-6707.26%，女装及医美板块业绩均实现快速恢复，同时公司参股公司韩亚资管前期投资项目实现IPO，一季度净利润增幅较大，带动其公允价值增长。

内生外延布局医美产业，体外医美资产注入，女装持续推进新零售转型2022 年公司医美业务实现收入 14.06 亿元，较上年同期增长25.53%，毛利率49.54%，同比-2.29Pct.。目前公司已拥有 “米兰柏羽”、“晶肤医美”、“高一生”、“昆明韩辰”四大品牌30 家医疗美容机构。公司内生外延加快医美产业布局，2022 年收购芜湖博辰五号持有的昆明韩辰医疗美容医院有限公司 75%股权，在青岛、昆明、郑州等地新设六家米兰柏羽医院和一家晶肤诊所。公司医美区域规模已初步形成，持续通过产业基金投资孵化整合医美资源，有望推动公司医美业务规模提升。2022 年公司女装业务板块加速推进新零售，实现收入 15.35 亿元，同比下降 9.26%，毛利率 62.94%。

其中线上渠道实现收入5.09 亿元，较上年同比大幅增长 52.08%。

投资建议与盈利预测

从衣美到颜美，公司通过外延式扩张+内涵式增长方式持续布局医美产业，打造涵盖医美、女装、婴童三板块的大美丽产业。我们预计2023-2025 年公司实现营业收入分别为45.80/52.65/59.22 亿元，实现归母净利润1.83/2.58/3.24 亿元，EPS 分别为0.41/0.58/0.73 元，PE60/44/34x ，维持“增持”评级。

风险提示

疫情反复风险、政策监管风险、新设机构业绩不及预期风险。

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