本期投资提示：

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理想发布会可以看到大模型已经开始落地。在辅助驾驶领域，理想的技术演进路线非常务实：已经开始运用BEV 方案做训练，并针对一些特定的场景训练特定的小模型做局部优化。

展示了一个比较好的智能驾驶商业价值雏形：自定义训练和更高水准的辅助驾驶。

在辅助驾驶这块，理想强还是小鹏强？厚积薄发的技术路线被证明走得通。AI 的三个要素：

数据、算力、算法。目前来看，数据闭环，或者说有足够的数据支持数据闭环更重要。所以先把车卖起来，再追智能化。映射到传统自主品牌，在原先已经有大基盘销量的情况下，可以期待补齐数据闭环短板后的厚积薄发。

座舱领域，包括交互体验改进等方面，理想展示了比较强的AI 能力。目前来看座舱是AI领域更有可能出现各种各样催化剂的方向。座舱相关公司尤其是软件的公司值得关注。

回顾《鉴古知今，给乐观者以时间-2018-2022 年汽车零部件产业复盘报告》：中国的零部件企业非常优秀。近5 年中国乘用车市场总量波动承压，而零部件企业乘新能源浪潮实现转型，根据Wind 各家上市公司财报测算，2018-2022 年零部件企业营收CAGR 达到5.2%，5 年在建工程CAGR 达到11.7%。在200 余家零部件企业中我们按照营收分为几个大类：

中大型企业（100-500 亿）：多为品类领军，客户覆盖面广。这类公司已有较大体量，经营的惯性较大，战略转型、掉头的难度远大于中小型企业。在这个营收体量的公司如果能积极快速完成大象转身应该珍惜，它们抗风险能力强、盈利基盘厚、转身相对难，但转型成功后爆发力会比较强。

中型企业（50-100 亿）：在过去5 年的发展分化为两种战略路线：一种是享受现有的固定资产，不断通过提高效率以释放盈利；另一种是借助现有的产品做基盘快速转型。我们认为第二类公司更值得期待和押注，如星宇和伯特利等：由于毛利率表现不错，使所以有一定现金可以消耗，同时积极投入未来的潜在发展空间。

中小型企业（30-50 亿）：我们认为最值得深挖的公司。他们掉头的难度不大，同时有足够的盈利安全垫做腾挪。现有的已经跑出来的公司包括爱柯迪、旭升集团、常熟汽饰；正在跑出来的有保隆科技等。将来我们还会再对这个体量的31 家公司进一步深挖。

小型企业（10-30 亿）：这类公司个体差异更大。但同样走出一批积极转型的公司，如上声电子、英博尔等。我们认为小企业若能转型成功，盈利弹性很大，但大概率是在高壁垒高毛利率行业。

总体看，零部件企业积极转型，勇于迎接挑战。我们认为应该给愿意投资（不管是capex还是研发、新产品、客户销售渠道）的企业以时间，让他们充分享受转型带来的收益。

投资分析意见：政策环境友好，但需求复苏波折。要把长板做长，提示我们进一步把握优势产业及环节的确定性机会。整车推荐比亚迪、长安，关注理想。新能源供应链受益于主机厂配置内卷，增收增利趋势明确。建议关注具备国产替代、降本增效能力的公司，包括英搏尔、爱柯迪、星宇股份等；以及智能化、舒适性配置公司，包括保隆科技、继峰股份、科博达等。而在商用车领域，新能源大势已成，建议关注瀚川智能（机械）、蓝海华腾等公司。

核心风险：部分环节供应链安全风险、国内终端销量复苏不及预期、原材料涨价超预期。

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